摘要
在澳大利亚罢工计划和谈判达成导致了近期国际天然气在宽幅区间内剧烈波动，而非美市场在夏季内总体需求并未较明显受高温提振，各地累库速度良好，欧洲更是于8月下旬完成了库存目标，基本面总体宽松的格局不变。在如此背景下市场对供给风险的较强反应表现当前供需边际变化或有所转向，而目前价格区间下刺激各出口国缩供的趋势也越发明显，月间价差或持续拉大，而弱现实强预期的基调有望进一步深化。
市场焦点
(相关资料图)
此前欧气价格在挪威缩供唤起市场担忧反弹后，整体维持着震荡偏强的格局，价格即使在挪威恢复供应后仍然维持在30欧元/兆瓦时之上，远月价格更是持续走高。不可否认的是欧洲即期基本面并无明显好转，低迷的宏观数据和夏季内欧洲新能源发电向好使得天然气需求总体维持低位，并未出现夏季的提振，随着欧洲库容率最终达到90%的目标位，我们也并未看到LNG资源的重新转移，当前欧洲供应量并不需要抬价以刺激复苏。目前欧洲价格的驱动主要来自于预期驱动，而非欧市场吸收货源的占比升高也积蓄了更大压力，使得进入旺季后货流转向欧洲的规模更为急促。由于宏观基调的转向不断被证伪，需求的潜在利多更依赖于进入冬季后气温的风险，因此近期供给风险的升温并不能保障市场站稳高位，进入去库季前欧洲市场仍面对宽幅震荡格局，非欧市场则有望筑底走强，以维持价差。
一、低需求下欧洲提前完成库存目标，潜在供给风险得到抑制
最新公布欧元区8月综合PMI初值 47，为33个月低点，预期48.5，前值48.6，欧洲宏观指标仍呈现弱势前景，在转入旺季前欧洲需求仍会保持低于同期的水平。可以看到截至最新数据，8月西北欧日均天然气消费量为2437GWH/日，较去年同期仍下降4.4%，其中非城燃需求维持相对弱势，7月和8月同比降幅分别为8.43%和8.55%。尽管夏季欧洲迎来高温，但经济低迷背景下电力需求并未得到提振，7月发电量仍维持低位，同比下降4.9%。另一方面今年夏天新能源发电能力较强，三个月欧洲新能源发电量占到25.7%，而去年同期由于气候原因，新能源发电占比则只有21.7%，最终导致欧洲7月气电量同比下降20.3%。因此欧洲在7月末挪威供气量基本恢复至检修前水平后，尽管由于LNG主动降低进口，其供应量也并未环比继续上升，但累库速度在8月维持历史中高水平，8月16日欧洲天然气库容率达到90.14%，提前完成在11月1日前库容率达到90%的累库目标。鉴于其需求难有起色，该库存水平使得欧洲市场在累库季前面临较强顶部压力。
此前在8月初澳大利亚伍德赛德集团LNG项目工人就薪酬问题提出罢工诉求，涉及项目占澳大利亚LNG出口终端码头设计产能的46.79%，因此该消息传出后引发因挪威复产后回落的欧洲市场大幅上涨，同时之前持续疲弱的JKM价格也终于应声拉升。在此后两周里，随着双方谈判消息的进展，国际市场总体强势，尽管澳大利亚出口对象基本以亚太市场为主，但亚太买方对于价格上涨后采购意愿仍然较为保守，JKM价格并未持续走高。而巴拿马运河缺水造成北美LNG出口路线延长，使得各地对美国价差有持续走高趋势。截至8月24日，公司称与罢工工人达成实质性进展，市场从而大幅减缓对于供给风险担忧，价格大幅回落。从7月的挪威超预期检修和8月的澳大利亚罢工预期来看，市场由于持续低迷的需求，市场基本格调维持宽松，但由于当前价格下天然气能源成本已并不高昂，供给端风险即使并未造成较有意义的对累库速度变化，价格仍反映出较强的向上弹性，同时在近月回落同时，市场对于远月担忧缓解程度仍然较小，远月升水整体持续走阔。
二、外围市场走强幅度有限，短期内市场维持宽松
中国消费继续回暖，在二季度后天然气表格消费同比增速恢复至过去水平后，7月同比增速12.2%，继续走阔。而在这过程中LNG进口需求有较明显提升，7月LNG进口量继续维持高位水平，同比增长达23.6%。相较而言，日韩则库存已达高位，且随着盛夏将尽，采购积极性较差，使得7月船期来看东北亚进口占比并未进一步走阔。但值得注意的是去年在中国进口需求锐减前提下，东北亚占比仍高于目前水平，而新兴进口市场的南亚地区也因高温维持着较强盛进口势头，在三季度后各地市场需求同步回暖时，东北亚地区货源有较大拉力转向欧洲，届时两地对资源的再分配或短期内有推高市场动力。
相比亚太市场需求的上行有限，美国则在高温中有较明显的需求增长，其电力用气需求在夏季以来均维持在历史最高水平，但由于产量维持高位和8月部分出口码头检修，库存累库速度并未明显放缓，价格在其他市场走强同时维持弱势。从最新EIA周度数据来看，美国天然气活跃钻机数量继续下降至117台，为22年2月以来最低水平。北美市场由于巴拿马影响出口节奏使得近期与其他市场强弱分化，但其内部供需都在往宽松程度缩减方向移动，累库季尾声其与其他市场价差收缩的趋势仍值得关注。
月度价量概览
北美市场，EIA数据显示6月美国页岩气产量为81.98十亿立方英尺/日，同比上升3.50%；上周美国天然气库存为3.083万亿立方英尺，同比上升19.54%；彭博显示7月美国LNG出口量为756.89万吨，同比上升17.34%。
欧洲市场，JODI数据显示俄罗斯天然气6月产量为455.0亿方，同比下降7.94%；挪威天然气7月产量为99.6亿方，同比下降8.4%；8月23日欧洲天然气库容率为91.86%，同比上升13.82%；彭博显示7月西北欧LNG到岸量52.96亿方，同比下降9.54%。
亚洲市场，彭博显示卡塔尔7月LNG出口量为710.30万吨，同比下降2.29%；澳大利亚7月LNG出口量为654.81万吨，同比上升9.20%；中国7月天然气产量为183.8亿方，同比上升7.73%；中国7月LNG进口量为586万吨，同比上升23.62%；日本6月LNG进口量452.98万吨，同比下降21.96%。
（1）行情概览
（2）供应概览
（3）需求概览
（4）库存概览
（5）短期气温预测（8月25日）
北美8-14日气温预测
东亚8-12日气温预测
欧洲8-12日气温预测
关键词：
